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双环传动(002472)

2023上半年预计归母净利润3.5亿-3.7亿，同比增长39.48%~47.45%2023年6月26日，双环传动发布2023年半年度业绩预告。2023H1预计实现归母净利润3.5~3.7亿元，同比增长39.48%~47.45%；扣非净利润预计为3.2~3.4亿元，同比增长39.09%~47.74%。从单季度看，2023Q2实现归母净利润1.8~2.0亿元，同/环比分别为增长35.61%~50.76%/4.68%~16.37%。伴随公司纯电动、混动汽车齿轮及RV减速器等项目快速放量，我们上调2023/2024/2025年盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为8.02（+0.24）/10.79（+0.54）/13.70（+1.03）亿元，EPS为0.94/1.27/1.61元/股，对应当前股价PE为33.8/25.1/19.8倍。考虑到公司新能源业务稳步发展，机器人业务快速增长，上调至“买入”评级。

纯电车齿轮市占率领先，再获新能源汽车齿轮项目定点

公司深耕新能源车齿轮领域，公司已与比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等头部企业合作，国内市场占有率领先。此外，2023年3月28日公司发布公告获某全球知名零部件企业定点，被选定为该客户某欧洲高端品牌新能车电驱动系统齿轮项目的开发和批量供应商，根据规划，该项目预计从2024年开始批量供货，项目生命周期为9年，生命周期内预计销售金额为人民币10亿元以上。随着公司“新能源电驱动减速箱齿轮研发项目”等项目逐步爬坡量产，新能源齿轮产能将进一步释放，公司有望加速开拓新能源汽车产业领域，稳固行业领先地位。

减速器业务高速增长，有望形成第二成长曲线

公司RV减速器于2016年小批量产，目前已进入国产机器人龙头产业链。公司将继续通过子公司环动科技完善现有RV减速器产品谱系，并加大对重负载机器人减速机的研发投入。当前，公司谐波减速器已形成多个型号产品的批量供货，并开发出3大衍生新型号谐波减速器，有望为公司开拓工业机器人减速器领域注入动力，培养第二成长曲线。

风险提示：原材料涨价超预期、汽车行业销量不及预期、产能建设不及预期等。